以太坊使用率创历史新高，但ETH接近2018年以来最长月度跌幅

以太坊正接近自2018年加密寒冬以来的最长月度跌幅，已连续六个月下跌，尽管其网络交易活动创下历史新高。这种反差表明市场正在重新评估ETH的价值，因为支撑简单看涨论点的机制现在比2018年更难建模，当时网络尚不成熟。

在广泛的加密货币抛售中，ETH表现得像一个高贝塔（high-beta）交易，由于市场深度较浅和杠杆较高，其价格波动比比特币更剧烈。ETH期货未平仓合约大幅下降，表明风险偏好降低，而期权市场显示交易员正为下行保护支付溢价。此外，资本形成信号疲软：美国现货以太坊ETF在过去四个月中持续出现净流出，主要稳定币市值也连续两月下降，表明加密原生购买力放缓。

尽管扩展性升级（如Dencun）推动日交易量达到新高，但这种进展使估值故事复杂化。基于费用销毁的“超声波货币”叙事现在是有条件的，而非自动的，因为在正常活动期间，较低的费用意味着销毁减少。要结束这一跌势，以太坊可能需要宏观顺风、稳定的ETF资金流入以及稳定币购买力的恢复，从而将焦点从费用销毁转移到其作为结算层的不可或缺性上。

(来源：CryptoSlate)