3兆ドルのプライベート・クレジット・ブームが崩壊し始めている — そしてビットコインが最初に影響を受ける可能性がある

推定3兆ドルのプライベート・クレジット市場が逼迫の兆しを見せており、その根底にある流動性の低いローンにより、ファンドは償還要求に応えるのに苦慮しています。Blue Owl CapitalのOBDC IIファンドは償還を永久停止し、資産売却による資金調達で資本返還に移行しました。一方、BlackstoneのBCREDは償還上限を引き上げ、内部資本を注入することで多額の引き出しに対応しました。これは、四半期ごとの流動性を約束する構造と、長期的で売却困難な資産との間に存在する根本的な流動性のミスマッチを浮き彫りにしています。

投資家が現金を要求すると、ファンドは迅速に資産を売却する必要があります。プライベート・クレジット・ローンは流動性が低いため、2020年3月の流動性ショックと同様に、証拠金追証や償還ニーズを満たすために、アクセスしやすい高流動性資産であるビットコインが最初に売却対象となります。清算リスクに対する市場の懐疑心を反映し、BDC（事業開発会社）はNAV（純資産価値）の約73%で取引されています。

記事はビットコインについて3つのシナリオを概説しています。制御された懸念（0～10%下落）、現金強奪の蔓延（「シャドーバンキングのストレス」下で10～25%下落）、またはシステミック・ラン（初期に25～45%下落）です。ビットコインの回復速度は、信用不安が連邦準備制度理事会（FRB）に金融政策の緩和を迫るほど深刻になるかどうかにかかっています。FRBが緩和に転じた場合、24時間取引されるビットコインは、当初の圧力を引き起こした伝統的資産よりも速く回復する可能性があります。

(出典：CryptoSlate)