价值3万亿美元的私人信贷热潮开始破裂——而比特币可能首先感受到冲击

价值约3万亿美元的私人信贷市场正面临压力，因为其底层贷款的流动性不足，导致基金难以满足赎回请求。Blue Owl Capital的OBDC II基金永久停止赎回，转而通过资产出售筹集资金进行资本返还；而Blackstone的BCRED则通过提高赎回上限和注入内部资金来应对大量提款。这凸显了承诺季度流动性的结构与长期、难以出售的资产之间存在的根本性流动性错配。

当投资者要求取现时，基金必须快速出售资产。由于私人信贷贷款缺乏流动性，像比特币这样易于获取、流动性高的资产成为满足保证金追缴或赎回需求的首要抛售目标，这与2020年3月的流动性冲击相似。交易价格远低于净资产价值（NAV）的商业发展公司（BDC）反映了市场对私人信贷估值的怀疑。

文章概述了比特币的三个情景：可控的恐慌（下跌0-10%）、现金抢夺蔓延（在“影子银行压力”下下跌10%-25%），或系统性挤兑（初始下跌25%-45%）。比特币复苏的速度取决于信贷压力是否严重到足以迫使美联储放松货币政策。如果美联储转向宽松，24小时交易的比特币可能比引发初始压力的传统资产更快反弹。

(来源：CryptoSlate)