TD Cowen、STRC発行へのシフトとBTC利回り見通しの改善によりStrategyの目標株価を395ドルに引き上げ

TD Cowenは、Strategy（MSTR）の目標株価を385ドルから395ドルに引き上げました。これは、同社がビットコイン購入のためにSTRC永久優先株の発行を増やしており、市場が現在認識しているよりも資本効率が高いと分析したためです。この引き上げは、Strategyの最近の終値から110%以上の潜在的な上昇を示唆しています。この見通しの修正の核心は、ビットコイン購入資金の調達において、普通株式の発行を減らし、STRCへの依存度を高めるというStrategyの資本構造の転換です。STRCは、11.5%の利回りを持つ変動金利の永久優先株であり、Michael Saylor氏の資本調達計画の重要な要素です。TD Cowenは、市場がこのシフトによるStrategyのBTC利回り（希薄化後1株あたりの非希薄化ビットコイン蓄積率を測定する指標）へのプラスの影響を過小評価していると主張しています。同社はまた、Strategyの損益分岐点マルチプルが約1.22倍であり、1.0倍ではないことを明確にし、優先株発行の戦略的優位性を強調しました。さらに、TD CowenはBTC利回りの予測を上方修正し、2026年度は18.2%、2027年度は9.6%と見込んでおり、推定ビットコインドル換算利益も増加すると予測しています。アナリストは、Strategyの優先株構造が「永久的な希薄化マシン」として機能するという懸念にも反論し、適度なビットコイン価格の上昇があれば配当負担をカバーでき、たとえ一部がビットコイン売却で賄われたとしても、Strategyは純粋な蓄積者であり続けると述べています。

(出典：The Block)