Circleの4億6100万ドルの支払いからわかるUSDC利回りを獲得しているのは誰か—そしてそれはCircleではない

Circleの第4四半期の決算によると、USDCの流通量と準備金収入は大幅に増加したものの、分配および取引費用が7億3340万ドルの準備金収入のうち4億6060万ドルを占め、発行体であるCircleに残ったのは2億7280万ドルの純準備金収入のみでした。これは、ユーザーアクセスを管理する取引所、ウォレット、フィンテックプラットフォーム（「ゲートキーパー」）が、顧客預金の投資から得られる利回りの約63%を占めるという安定コインビジネスの構造を浮き彫りにしています。Circleは中核指標として「分配費用控除後の収益」（RLDC）を追跡しており、第4四半期の純準備金マージンは37%でした。この記事は、この市場構造が、資金規模の拡大に伴いレバレッジが増大する販売店に有利に働いていると論じており、特に金利が低下した場合、固定的な分配費用が準備金収入よりも速く発行体のマージンを圧迫する可能性があると指摘しています。Circleにとっての真のリスクは、バランスシートの取り付け騒ぎではなく、主要パートナーが競合他社を優遇する「販売店スイッチ」であり、発行体に費用の増加またはマージン圧縮の受容を強いることになります。

(出典：CryptoSlate)